潘功胜陆家嘴谈国债买卖 专家：央行再度提示债券市场风险 引导预期有新机制

专题：第十五届陆家嘴论坛（2024）

　　来源：财联社

　　记者 王宏

　　①此次央行陆家嘴讲话进一步明确，央行买卖国债不代表量化宽松，同时提示了债券市场风险，再度表达出央行对长债收益率的高度关切；②此前央行已持续提示长期国债利率潜在风险，反映出央行引导预期有新机制；③近年来“小作文”扰动市场预期，业内专家指出，预期引导是完善货币政策框架的重要组成。

　　今日人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示，人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。业内专家指出，此次陆家嘴讲话进一步明确，央行买卖国债不代表量化宽松，同时提示了债券市场风险，再度表达出央行对长债收益率的高度关切，强调要保持正常向上倾斜的收益率曲线。

　　实际上此前央行已持续提示长期国债利率潜在风险，反映出央行引导预期有新机制。潘功胜在此次陆家嘴论坛也表示，要健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制。近年来“小作文”扰动市场预期，业内专家指出，预期引导是完善货币政策框架的重要组成，央行加强预期引导有必要。业内人士也反映，央行预期引导后，政策透明度和可理解性明显提升。

　　央行为何再度提示债券市场风险？

　　据专家分析，我国经济保持回升向好态势，金融机构总体保持健康稳定，稳健的货币政策下尚未面临零利率下限约束，国债市场认购和投资热情颇高，一定程度上还有“资产荒”迹象，不存在推出量化宽松的合理性和必要性，不必把作为常规操作的国债买卖，与量化宽松划等号。

　　权威人士表示，在公开市场操作中逐步增加国债买卖，更多还是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，通过在二级市场买卖国债投放基础货币，搭配逆回购、中期借贷便利等操作主动加强流动性管理。

　　央行买卖国债定位于拓宽基础货币投放渠道，而不是要搞量化宽松。此外，央行对国债的操作既有买也有卖，灵活性较大，并非单向操作。

　　从国际经验看，发达经济体央行搞量化宽松往往有自身阶段背景。通常是在危机冲击下，持续实施宽松货币政策直至面临零利率下限约束后，国债市场仍流动性较差，缺少买盘而抛售力量很强，价格渠道传导不畅，央行通常会诉诸于非传统货币政策，其中就包括量化宽松（中央银行大规模购买国债、商业票据等）。

　　比如2008年国际金融危机、2020年新冠疫情冲击后，发达经济体央行普遍将宽松货币政策用到极致，推出量化宽松政策，向市场提供极度充裕的流动性。

　　此前央行曾对外表示，高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。

　　业内专家对财联社记者分析称，此次陆家嘴讲话进一步明确，央行未来推出的国债操作将既有买也有卖，并同步以硅谷银行案例的形式进行了债券市场风险提示，再度表达出央行对长债收益率的高度关切，强调要保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。

　　专家认为，作为货币政策和财政政策加强协调的重要体现，顺利推动国债买卖纳入货币政策工具箱还需要双方共同努力，同步研究优化国债的发行节奏、期限结构和托管制度，总的看整个过程将渐进式稳妥推进。

　　“小作文”扰动市场预期，央行预期引导有新机制

　　就长期国债收益率而言，央行先是在货政委员会例会新闻稿上表示了关切，后又陆续通过接受金融时报采访、货政报告专栏、公开回应路透问题等方式，持续提示长期国债利率潜在风险，还对未来开展国债卖出操作进行了说明。

　　加上此次陆家嘴论坛，潘功胜再度提示债券市场风险，财联社记者注意到，这反映出央行预期引导有新机制、新亮点。

　　近年来，微信、微博等互联网和自媒体信息传播渠道的影响广泛。一篇自媒体“小作文”经过蝴蝶效应，有可能对市场预期形成较大扰动。

　　此次人民银行潘功胜行长在陆家嘴论坛上还强调，现代货币政策框架的重要特征之一，是央行能够把政策考虑和未来展望，及时与市场和公众进行比较透明、清晰的沟通。此外，潘功胜还提出，要健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制。

　　业内专家表示，预期引导是完善货币政策框架的重要组成。疫情以来我国内需不足，市场信心不稳，外部发达经济体政策不确定性增大，国际上还有一些唱衰中国经济和宏观政策的论调，央行加强预期引导更有必要。

　　市场人士普遍反映，央行预期引导后，政策透明度和可理解性明显提升。机构和专家表示，随着市场对未来货币政策取向、意图的理解更加充分，企业和居民在政策落地前，完全可能先优化预期、主动调整决策，政策时滞会减小，效果会更快体现。