摩根资产管理快评：美联储再次降息25个基点，多元布局或是较好应对策略

专题：美联储如期降息 鲍威尔放鹰，明年或仅降50个基点！市场巨震

　　美国11月整体CPI同比略为反弹至2.7%，但核心通胀同比及环比均持平，供应管理会制造业PMI连续第8个月低于荣枯线50，11月失业率上行至4.2%，但11月非农数据新增22.7万好于预期，宏观背景信号相对紊乱，也为美联储12月会议增添不确定性。美东时间12月18日，美联储12月会议如期下调政策利率25个基点，但最新的利率点阵图显示未来降息幅度或缩减，加上美联储主席鲍威尔会后发言偏鹰，美股下跌，美元指数及美债收益率上行；万得数据显示，昨夜道琼斯指数下跌2.58%，连续11个交易日下行，标普500指数下跌2.95%，纳斯达克指数大跌3.56%；美元指数报108.25左右，美国10年期国债收益率上行10个基点至4.5%。

　　美联储本次会议决议及会后鲍威尔发言重点包括了：

　　一、美国就业和通胀的双重目标大致取得平衡，经济前景存在不确定性，委员会将联邦基准利率区间下调至4.25%至4.5%，本次决策有一位委员不支持降息。

　　二、会后声明指出，经济活动继续稳步扩张，劳动力市场情况普遍缓和，失业率上升但仍处于低位；通胀朝向2%的目标已有进展，但仍然略为偏高；经济前景存在不确定性，委员会在考虑对联邦资金利率目标区间额外调整的幅度和时机时，将仔细评估最新公布的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。

　　三、鲍威尔在会后发布会中表示，美国下半年经济增长快于预期，没有理由认为经济下行的可能性比往常更高；劳动力市场保持稳健，但没有降温到令人担忧的程度，也不是显著的通胀压力来源；他表示本次的利率决策是一个比较艰难的选择，美联储正处于利率调整过程的新阶段，政策立场的限制性明显减弱，但考虑利率调整时可以更谨慎，明年将根据数据做出降息决定，若通胀不能持续地向2%移动，则可更缓慢降息。

　　四、本次会议发布最新的经济预测及利率点阵图显示，相较于9月会议的预估，委员会分别上调今年和明年的GDP增长率为2.5%及2.1%，下调2024及2025年失业率为4.2%及4.3%，上调2024、2025年整体PCE为2.4%及2.5%，上调2024、2025年核心PCE为2.8%及2.5%。

　　最新公布的利率点阵图则显示，委员们对2025年的利率预测中位数由3.4%上调至3.9%， 将2026年底利率中位数由2.9%上调至3.4%，长期中性利率则由2.9%上调至3.0%。

　　摩根资产管理认为，美联储本次降息25个基点符合市场预期，但发布的经济前瞻指引及利率点阵图显示的未来降幅缩减程度，以及美联储主席鲍威尔偏鹰的表态则超市场预期。本次会议声明中，在“考虑额外调整”后加上“程度和时间”，暗示美联储未来降息步伐或不仅是时间拉长，整体降息幅度也或限缩。最新的经济前瞻指引将今明两年的GDP增长上调，显示委员会对未来美国经济前景的展望已不是“软着陆”，而可说是“不着陆”；这同时体现在委员会下调了今年和明年的失业率预测上。在通胀方面，委员会上调了 2024 和2025年总体和核心 PCE 的预测，显示通胀下行进展或放缓；最新的利率点阵图则表明，委员会明年或仅降息两次，明显低于 9 月会议上的四次，而长期中性利率预测也从 2.9% 上调至 3.0%。

　　美联储主席鲍威尔在发布会上表示美国经济具有韧性，劳动力市场降温但远未崩溃，对通胀进展放缓有所担忧。他承认部分委员确实在对未来的估计中纳入了即将上任政府下的潜在财政和关税政策；不过他也表示，虽然进一步的政策调整具有不确定性，但美联储未来加息的可能性不高。

　　受鹰式降息的影响，12月18日，美国 2 年期和 10 年期国债收益率双双上升 10 个基点，美元指数上行，股票则短期出现较大的调整。展望未来，整体宏观背景并未发生重大变化，我们仍然预计美国经济增长保持稳健，劳动力逐渐降温，通胀回复正常水平。委员会预测明年降息50 个基点也表明，明年美国货币政策或仍有一定放松的空间，这些背景有利于企业的盈利增长，或为明年的股票市场提供一定支撑，关注美股在减税和放松监管下的盈利增长潜力。美联储整体降息幅度收窄，可能限缩了长久期美债资本利得的空间，但整体较高水平的收益率也维持了短久期美债及投资级企业债的吸引力。同时，可关注欧洲更乐观的降息前景下，长久期政府债的投资机会。总体而言，在面临政策及地缘政治等不确定性下，保持股票、债券和另类投资的广泛多元化和灵活性，或是较好的策略。

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